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宏观与微观,不同视角下的投机与投资
发布日期:2019-12-02 21:04:03   浏览次数:3035

如果你能在人性中找到一些不变的东西,并在快速发展的社会中找到一些能满足这些东西的生意。它会比固化社会更成功吗?

作者:宁静的冬天

来源:雪球应用

首先,宏不一定是微的简单加法,1+1不一定等于2。

我们经常可以在雪球上看到这样一个问题的讨论:房地产是一个储钱库吗?这个问题本身并不复杂。为什么许多聪明的朋友总是容易误解,从而导致反复讨论?

关键原因实际上是透视问题。如果你总是从微观的角度来看,你会觉得我的一笔钱变成了一栋房子。当然,我不能花它。然后,从这个微观的角度,我们可以类比:当每个人的钱都变成了房子。

然而,从宏观角度来看,这个问题显然不是这样:对你来说,一笔钱已经变成了一所房子,但钱本身并没有消失。它已成为房地产销售人员、建筑工人收入以及钢铁厂和水泥厂员工工资的奖金。。。它只是在不同的人之间易手,根本没有水库功能~这是以你用你所有的钱买房子为前提的。如果有抵押贷款,那就是你用你未来的收入来偿还,要求银行帮你创造一笔当前的贷款给你。你没有储存水,而是“过度透支”了钱——对于那些一直怀疑“过度透支的钱”并且不确定其来源的朋友来说,这是他们困惑的事实——如果你不得不说存在“过度透支的钱”。

再举一个例子,许多人说电子商务是伪创新,让少数机会主义者致富对整个社会没有好处。

原因是从微观的角度来看,他去商场的时候可能一次能买五件东西。目前,在电子商务平台上购买五种商品比以前更方便、更便宜,但需要五名快递员来递送。过去,一个人花五个人的时间。是的,对你来说很方便,但对社会来说却是一种浪费。然后从这个微观的角度得出了同样的类比:当每个人都使用电子商务购物时,每个人都会多消耗五个人的时间。

从宏观角度来看,这个问题会得出完全不同的结论。与传统的商品分销方式如零售相比,电子商务并没有为整个社会消耗太多的人力,相反:专业分工导致一个电子商务发达的社会变成一个电子商务不发达的社会,这大大提高了效率,释放了无数的潜力。

其次,中国是否应该做得更多是一个宏观问题。

如果一个人站在自己微观的角度,他可以通过从微观到宏观的推断来看待这个问题。上面提到的那种误解很容易发生。

一个真实的例子:一个城市的一个核心商业区百货公司占地超过10,000平方米,在高峰期年销售额超过10亿英镑。近年来,去年的销售额只有3亿元。

从管理者的角度来看,这不仅是一个经济周期问题,而且对未来也没有什么希望。如果他看着店里日益稀少的人流,并由此推断,他认为中国的未来是他店里未来的总和,那么他错了。

更不用说蓬勃发展的网上购物了,当我去成都郭进研究中心等线下商店(我特别选择了非节假日)时,我发现即使是这样的线下高端零售商店也挤满了人。

为什么会有这样的现象?

如果我们把世界上200多个国家看做200多个公司,把国内生产总值看做它们的年收入,那么哪些公司(国家)值得做得更多?

显然,从静态角度来看,这家中国公司的年收入并不特别有吸引力,至少相对于其人口而言是如此。中国的人口是美国的四倍多,但其国内生产总值低于美国。

然而,如果我们追溯到1820年,我们会惊讶地发现,当时中国的国内生产总值约占世界国内生产总值的30%,大致相当于美国的18。

那我们应该投资吗?

我们今天已经站在这里,可以很容易地给出正确的答案。那时,我们应该在英国和美国投资。1890年,美国的国内生产总值赶上了中国。到1978年,美国的国内生产总值相当于16个中国。

当然,我们应该投资于未来的现金流,而不是过去的收入。

所以关键不在于当前的国内生产总值,而在于该国未来的国内生产总值会发生什么?

从这个角度来看,1820年的英国和美国在投资吸引力方面已经远远超过了中国,率先进入工商业社会,而中国直到1978年仍是一个农业社会。

工业社会的效率高于农业社会,所以不管基数多少,前者超过后者只是时间问题。

然而,从当时农民的微观角度来看,他不一定认为这种效率的提高是件好事。正如巴菲特所说,“如果你在200年前对一个农民说90%的农业工作将被取消,那么他会觉得天要塌下来了。”

同样,新互联网社会显然比工商社会更有效率(如果你能理解前面解释的电子商务和传统零售业之间的效率比较,再想想其他服务行业的情况,这一点应该很容易理解),但站在那些被更有效率的方式所取代的传统零售业、媒体和金融业中。。。从大量传统从业者的微观角度来看,200年前的农民肯定也有同样的焦虑。

然而,高效率克服低效率并最终大规模释放整个社会潜力的规则不会改变。从宏观角度来看,结果是人们在这个世界上做的事情越少,他们释放的潜力就越大,他们的生活就会越好。

因此,从宏观角度来看,今天最应该投资的国家是第一个进入互联网社会的国家,而不是传统的国内生产总值最高的工业国家。正如1820年一样,投资应该投向效率更高的工业国家,而不是国内生产总值最高的传统农业国家。

一个现实的例子:25年前,深圳的国内生产总值只有香港的二十分之一,类似于1820年美国和中国的比较。美国用了70年才超过中国,结果是毫无疑问的,因为当时美国和中国的比较是莫里斯运河公司(Morris canal company)、伊利铁路公司(Erie railway company)和农村家庭手工艺品作坊。这是新兴工业文明和几千年来不断完善自己的农业文明之间的对比。

深圳花了25年才超过香港。结果是毫无疑问的,因为现在深圳和香港的比较是腾讯、华为、常实和新鸿基的比较。是互联网文明的野蛮发展,继承了工商文明,并达到了东方明珠的完美巅峰对比。

如果你认为这种比较太空洞,很难看出中国的互联网在世界上有多少,是否值得投资。以下是一些特定的数据组:

1.截至2018年,中国有13亿智能手机用户,而另一个主要互联网国家美国有2.29亿智能手机用户。

2.去年,中国互联网零售总额为1.36万亿美元,世界为3.02万亿美元。美国以0.53万亿元排名第二(这是在传统零售量高于中国的背景下进行的比较)。

3.从人们使用互联网支付的频率,我们也可以看到互联网在一个社会中的程度。去年,中国境外的全球在线支付主要由贝宝、苹果支付和荷兰支付先锋adyen进行。其中,贝宝有大约90亿笔交易。苹果支付还没有公布年度数据。通过与库克在第三季度收益电话会议中提到的数据进行类比,有大约40亿笔交易。日元有大约10亿笔交易。总计140亿英镑。支付宝家族在中国有1950亿笔交易。这还不是全部。腾讯已经支付了超过4600亿元。

4.风险投资在其他领域的发展速度也可以证明互联网在一个社会中的程度是错误的:

互联网社会用一种全新的方式来提高效率和释放人们的潜力。再加上它反复传递信息和聚集资本的能力,它为更好地实践想法增加了产生更多想法的潜力。因此,其在互联网之外的风险投资活动肯定会超过工商社会。

我这里有过去四周医疗保健领域的全球风险投资项目融资数据,由一家专门从事生物医学风险投资的朋友的公司提供:

在此期间,有57个项目在中国以外的全球市场成功融资,而在中国,甚至在这个被普遍认为是风险投资萧条阶段的阶段,同一时期也有39个项目(包括cro平台“药物研究所”、mrna药物开发商“微生物”、高成生物学“专注于人类免疫系统调节治疗”、加斯医学“专注于人工骨科植入”,以及陈安生物学“专注于细胞水平精确诊断技术”。)

也就是说,在此期间,世界上200多个国家在这一领域的风险资本项目数量与一个国家相比是1.46:1。由此,我们也可以一瞥这个国家的互联网程度。顺便说一句,我们可以思考为什么很少中国人想到利用当时其他国家开发的各种新技术来赚钱。第一,没有信息,第二,没有资本,第三,每个人都在农田里“充分就业”,没有人被“消灭”。

从农业社会到工商社会,再到互联网社会,由于释放的潜力不同,人均国内生产总值将会出现不同的瓶颈。马可波罗认为中国完美的农业社会是不可思议的,其人均国内生产总值无法达到普通工业社会的十分之一。

每个人都听说过一个叫做中等收入陷阱的概念。仔细观察表明,落入这一陷阱的国家都是工业化不完全的国家。

就个人而言,我更喜欢日本文化。我喜欢武田信玄、毛利人和德川家康的历史故事。我也喜欢它与日益完善的工商业社会相结合的工艺之美。

然而,当我用马可·波罗对中国农业文明的欣赏来赞美日本精致的工商业文明时,与美国相比,我可以看出日本遭遇了人均国内生产总值超过4万美元的瓶颈。然而,美国已经突破了这一瓶颈,依靠互联网来提高效率。为什么擅长历史学习、成功模仿中国农业文明和英国工业文明的日本这次跟不上美国的互联网?这是个谜。

如果你想从激励机制中找出原因,这可能与年轻人在高福利下竞争力的丧失和进入大企业养老的共同目标有关。明治维新以来,日本的政治一直是一样的,但人性的内在缺陷和反复博弈的结果导致了其激励机制的重大变化,更像是苏联和中国,它们在过去试图进行公平的社会实验时失败了,它们都在同一条船上。唯一不同的是,苏联和中国已经迈出了这一步,日本在许多选举中也慢慢地迈出了这一步。。。

今天的中国不仅像日本赶上工业化时一样幸运地赶上了互联网,而且是互联网发展最快的国家。

因此,没有必要担心中国陷入中等收入陷阱。互联网社会的人均国内生产总值瓶颈必然比工商社会高得多。想想未来中国的人均国内生产总值是10万美元还是20万美元。

这是成为更多中国人的核心原因。

我想特别提醒你一件事:从宏观角度来看,做更多中国的核心原因也是做更多美国和做更多世界的坚实原因~许多投资者习惯于从个人微观角度来看待这个问题:

我自己的钱有限。如果我买中国股票,我必须卖出美国股票;如果我买内地股票,我必须卖出香港股票。那我想每个人都是这样的。因此,他会认为长中国缺美国,长大陆缺香港(反之亦然,不同形态的朋友经常被这种“利益冲突”冲昏头脑)。

事实上,相反,股票资产依赖回报率来吸引资金。从宏观角度来看,长期潜在资本的总量是无限的。关键是是否有经济发展和回报来吸引这些资金。

因此,用有限的个人资金得出零和结论是完全错误的。中国的发展将有利于美国,深圳的发展将有利于香港。香港在过去25年的发展速度确实远低于深圳。然而,如果与日本相比,其人均国内生产总值从后者的一半多一点上升到去年的26%。

即使对日本来说,如果中国和香港在过去的25年里停滞不前(日本对中国的出口总额1994年为187亿美元,2018年为1439亿美元,中国已经超过美国成为日本最大的出口目的地),情况会好还是坏?

第三,积极投资是一个微观问题。

理解宏观有助于理解一些可靠的长期结论:例如,股市总是会上涨,中国总是会越来越好,做更多的中国,做更多的世界总是一个好的选择,被动投资总是可以慢慢变得富有。

然而,更多的人关心积极投资。真正积极的投资实际上是一种微观经济活动(如果你特别擅长一些业务,真的有可能超过平均水平~就是不能超过天空,这还是另一种慢慢致富的方式)。我见过许多商人在宏观问题上糊涂,但在微观问题上精明而敏锐,他们也能赚很多钱。

然而,另一方面,那些能够理解宏观和难以掌握微观的人似乎挣得很少(当然,那些能够通过宏观和微观并在两个视角之间随时转换的人似乎更少)。这表明宏观对实际投资没有什么意义。

为什么许多朋友对宏观问题感兴趣?他们的感觉与上面提到的客观事实正好相反:你对商业了解多少?一年的回报率能有多高取决于业务?如果你理解宏观,那就不同了。例如,如果你知道今年房价没有上涨,而你买房的兴趣下降,那么“超级货币”库就会消失,猪肉价格就会飙升。知道电子商务是假创新,中国经济迟早会崩溃,所以人民币肯定会大幅贬值。用这种像魔术一样的“宏观全局”材料来驾驶火车和吃火锅来赚钱真的很酷。

是的,开车和吃火锅赚钱很棒,但是如果你今年因为上述判断而赚钱,那不是因为你理解宏观,而是因为你不理解宏观。

由此可见,你不可能通过理解宏观经济来真正赚钱。所谓“靠康博发家致富,靠宏观经济赚大钱”。本质上,你认为你知道然后去赌博。当然,既然你打赌,你就能赢钱,而且既然你在赌场赢钱,你比任何其他生意都要快(缺点是你输钱的时候也会赔钱,然后坐火车赔钱)。所以这是一种投机性需求。

正是因为投机需求广泛存在于人们的头脑中,人们对宏观层面的兴趣才广泛存在。

你越了解宏观和投机活动,你就会越发现宏观不仅不利于投资赚钱,也不利于投机赚钱。除了运气,依靠任何东西都是无用的。。。

我们迈智投资是一家专注于积极投资的专业机构。我们一贯的理念是:投资股票就是购买一部分业务,从业务中赚钱,并通过高确定性下复利的积累逐渐致富。

就我个人而言,我对宏观有一些肤浅的理解,并更多地分享雪球。因为我很少在公开场合谈论具体的公司~虽然我们的主要焦点是对具体业务的研究,但宏观视角只是看到更具体的业务后的自然感觉。

我不谈论它,因为我有一个坏习惯。我总是觉得,当我谈论特定的业务时,我有一种掏钱的感觉。。。因此,我更喜欢听别人说话(如果有人担心,如果每个人都不说话怎么办?请放心,这不会发生。有些人肯定会说话,许多人会坚持拉别人说话~这是另一个宏观视角。)

但事实上,我们不依赖那些宏观理解的投资。我们真正的投资实际上是在这样的假设下进行的,即宏观理解本身是错误的,我们投资的企业仍然可以赚钱(只有我们是对的,我们才能赚更多的钱)。

我们不在乎一个企业在我们的具体投资中代表的是“农业社会”、“工业社会”还是“互联网社会”。只关心它能否长期满足人们的需求,以及在可预见的未来是否会被竞争对手所取代。

因此,虽然互联网社会在宏观层面上是一个更有效率的社会,但我们不一定需要投资互联网公司(就像你可以从金矿开采中赚很多钱一样,你不需要投资金矿开采,你也可以从投资牛仔裤业务中赚钱)。

斯诺鲍有句名言,在一个快速发展的社会里,上市公司的投资回报不如固化社会的投资回报好,因为在释放潜力的过程中,这个社会总是倾向于一些有着巨大人才缺口的新企业,这会影响到那些成熟的公司。这个社会适合风险投资。从上市公司的整体情况来看,这种说法有一定的“做得比中国多”的理由。

然而,从另一个角度来看,如果你能在一个快速发展的社会中找到人性不变的东西,并找到一些能够满足这些东西的企业(互联网优化了世界,但它不会改变一切;有许多古老的需求一直存在)。它会比固化社会更成功吗?

因此,我可以毫不谦虚地说,我多年来在投资上取得的回报,在其他智力平庸的固化社会是不可能实现的。它来自中国的快速发展。未来,我们将继续坚持“先战无不胜”的投资理念,尽最大努力做好我们能做的事情,与投资者一起在我们热爱投资的事业中快乐前进。

谢谢中国!

风险提示:任何用户或客人在斯诺鲍的演讲都有其特定的立场,并不构成投资建议。投资决策需要基于独立思考。

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